[摘要] 事项：央行和银监会下发《关于进一步完善差异化住房信贷政策有关问题的通知》，在不限购城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，低首付付款比例调整为不低于25%。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px">事项：央行和银监会下发《关于进一步完善差异化住房信贷政策有关问题的通知》，在不限购城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，低首付付款比例调整为不低于25%。同时，住建部、财政部和央行联合发布关于切实提高住房公积金使用效率的通知，全面推行异地贷款业务。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 平安观点:
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 购房政策再次松绑不意外，托底楼市信心未动摇：我们认为此次首付比例及公积金政策联合松绑并不意外，证明决策层托底住房需求，稳定房地产投资的信心依然坚决。作为经济增长的重要推手，1-8月地产投资额同比仅增长3.5%，增速延续探底。继9月初降低公积金首付比例后，此次再度下调不限购城市商贷首付比例，旨在稳定住房需求。加上四季度开发商将进入购地高峰期，在当前经济下行压力加大的背景下，地产投资企稳对宏观经济具有重要意义，此次政策放松亦可视为决策层再次坚定稳定地产需求及投资的信心。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 楼市金九银十成色较好，区域分化依然严重:在宽松的货币政策下，购房首付、利率均已达到历史低点，叠加9、10月开发商供应放量RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px">，“金九银十”成交持续回暖。我们跟踪的重点城市9月成交环比上升3%，同比上升22%，十一期间重点城市成交同比上升36%。但同时，地区分化依然严重，9月份一二线城市同比分别增长43%和18%，三四线城市仅增长16%，同时目前大部分三四线城市去化周期仍高达20个月以上，单纯加杠杆带来的边际效应相对有限，依然经历艰难去库存过程。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 成交回暖同时推高地价，房地产行业洗尽“繁华”：目前除北上广深外，其他城市均已经放开限购，但考虑目前大部分三四线城市去化周期仍高达20个月以上，单纯加杠杆带来的边际效应相对有限，因而我们判断，对于销量已持续改善，供需相对均衡的核心二线城市，商贷首付比例下降对提升购房需求更具意义。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 同时，核心城市成交回暖将推高地价水平，开发商整体利润率水平回升将弱于成交回升水平，趋于一般制造业利润率水平。行业洗尽“繁华“后，将迎来行业整合机会，同时中小企业将继续转型布局新兴产业。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 投资建议：我们认为此次政策再次加码有助于提升地产板块整体估值水平，建议关注具有业绩支撑的转型个股国兴和华业、低市值国改标的空港、背靠大股东资源低估值个股信达地产以及NAV折价较高的香江控股，同时行业龙头万科、保利、华夏幸福也具备较高配置价值。
RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"/>RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px"> 风险提示:地价上涨RD-SPACING: 0px;TEXT-TRANSFORM: none;FLOAT: none;COLOR: rgb(51,51,51);FONT: 16px/29px 微软雅黑, Tahoma, Arial, sans-serif;DISPLAY: inline !important;LETTER-SPACING: normal;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);TEXT-INDENT: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px">对行业利润挤压的风险；部分地区房价下行风险。
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